A dollár sorsa alakítja a pénzügyi piacokat 2019-ben

A dollárral szembeni medve ügy azon a várakozáson alapul, hogy Amerikában a GDP növekedése jelentősen lassul. Tavaly az adócsökkentések lendítették fel. Ez az inger elhalványul. A Federal Reserve kamatemelései keményebben fognak harapni. Az alacsonyabb olajár egy tényező. Ez hátrányosan érinti az amerikai palarégiókba irányuló befektetéseket, de áldás az ázsiai és európai olajimportáló országok számára. Amerika tőzsdéje viszonylag drága. Technikai kedvesei már nem tűnnek sebezhetetlennek. Röviden: Amerika gazdaságában egy kivételes időszak a végéhez közeledik. A dollárnak is teret kellene veszítenie.

De még nem. Mansoor Mohi-uddin, a NatWest Markets munkatársa novemberben három előfeltételt fogalmazott meg a dollár döntő fordulatához: a Fed „szünetet”, megállapodást Amerika és Kínával folytatott kereskedelmi vitájának lezárásáról, valamint az eurózóna élénkülésének jeleit. gazdaság. Az első most már kevésbé akadály. A Fed főnöke, Jerome Powell január 4-én utalt arra, hogy elhalaszthatja a további kamatemeléseket. Újrakezdődtek a Kínával folytatott kereskedelemről szóló tárgyalások. Az európai gazdasági adatok azonban továbbra is gyengék. Amerikában a kamatok talán nem emelkednek sokkal tovább, ha egyáltalán emelkednek, de ennek ellenére magasabbak, mint Japánban vagy az eurózónában. A dollár birtoklása továbbra is kifizetődő.

Hogyan változhat ez? Általánosságban két forgatókönyv létezik. Az elsőben a kereskedelmi háború felhői kezdenek szétoszlani. Az adócsökkentések és a lazább monetáris politika Kínában kezdi ösztönözni a magánszektor kiadásait. Ez felkavarja a többi ázsiai gazdaságot, ami viszont felpörgeti az eurózóna aktivitását, amely erősen függ a feltörekvő piacok keresletétől. Emelkednek a kötvényhozamok abban a reményben, hogy a kamatok emelkedni fognak Európában. Amerikában esnek, mivel a kereskedők elkezdik árazni a kamatcsökkentéseket. A dollár lefelé sodródik az euróval szemben. A lágy Brexit feldobja a fontot. A tőkét a feltörekvő piacokra nyomják, jobb megtérülést keresve. A tőzsdék felgyorsulnak, különösen Amerikán kívül. Mindenki megkönnyebbülten felsóhajt. Ismét olyan érzés, mint 2017.

A második forgatókönyv szerint az amerikai és más országok GDP-növekedése közötti különbség is csökken. De ebben az esetben ezt kizárólag az amerikai lassulás miatt teszi, nem pedig máshol jobb híreket. A kereskedelmi vita eszkalálódik. A folyamatos bizonytalanság azt jelenti, hogy a kínai adócsökkentéseket megtakarítják, nem pedig elköltik. A kínai további gyengeség a többi feltörekvő piac megingását okozza. Az eurózóna gazdaságában kialakult puha pont nem átmeneti, hanem a gyenge exportkereslet tükörképe. A kockázati eszközök az egész fórumon elkelnek. A dollár meredeken esik a jennel és a svájci frankkal szemben, ami a pánikbetegek szokásos csapdái. Az euró gyenge marad. A biztonságos kikötő valuták hiánya az arany árának emelkedéséhez vezet.

Az, hogy a valóság mennyire felel meg ezeknek a forgatókönyveknek, nagyban függ attól, hogy mi történik Kínában. Az Amerikával kötött kereskedelmi megállapodás fellendítené a feltörekvő piacok devizáit a dollárral szemben, csakúgy, mint egy hatékony fiskális ösztönző. Kit Juckes, a Société Générale francia banktól, az Amerikában tapasztalható lassulástól függ, hogy a dollár milyen úton halad a gazdag országok valutáival szemben. Ha hirtelen, akkor a dollár esik a jennel szemben. Ha fokozatos, akkor az euróval szemben esik.

Azt, hogy a dollár hogyan esik, az események alakítják majd, és ez alakítja azokat. Azoknak a befektetőknek, akik óvakodnak a kockázati eszközök kiárusításától, a JP Morgan stratégái azt tanácsolják, hogy kössenek biztosítást jen, svájci frank és arany megvásárlásával – ezek az eszközök, amelyek valószínűleg emelkedni fognak, ha a dolgok eldurvulnak. Ha csak egy esés van hátra, akkor fontos, hogy legyen valami tompítania.